利润增速放缓，美股何以长牛？
下图是苹果的利润增速：
2013年以前，苹果产品创新不断，每次推出新产品都能让人眼前一亮，所以利润高速增长。2013年之后，随着市场饱和和竞争加剧，苹果推出的产品越来越没有亮点，利润增速明显放缓。
这个利润放缓的情况，若放在A股，必然是漫长的大跌，直到估值跌到与利润增速匹配为止，甚至还会伴随无数的鬼故事。
为什么苹果走出了大牛股呢？为什么苹果股价丝毫不受利润增速下滑的影响？
很重要的原因是，苹果自2013年开始，就大手笔收购股票。2013-2023年，10年间累计回购了6000亿美元的股票，是美股回购金额最多的公司。
股票回购注销后，总股本就会减少。2012年苹果总股本是264亿股，到2023年只剩下153.3亿股，十年间减少111亿股，占比42%。
公司市值是未来现金流的贴现，只要未来利润是稳定的，市值就会保持不变，那么回购导致股份减少，股价自然就会上涨。
2013年，苹果的ROE大概是30%，到2023年ROE达到惊人的170%。从杜邦分解来看，苹果ROE的激增几乎都是依靠权益乘数的增加。而权益乘数的增加，来自于两个方面：一是权益减少，二是债务增加。
也就是说，苹果回购的钱，相当一部分是借来的。
为什么美国这些公司，宁愿借钱也要回购呢？不是无债一身轻吗？赚到钱不是应该主动降低负债吗？
首先，市值考核是公司高管的KPI之一。生意越来越难做，与其扩大产能，不如花钱回购，甚至借债回购，把股票注销，减少股本，推高股价。
其次，美国公司高管为了避税，收入的大头是股权激励。比如公司给某高管100万股行权价是12元的股权激励，那意味着股票价格涨过12元，每上涨1元，该员工的年收入就多了100万元。公司高管的收入跟股价高度绑定，内部人有充足的动力推高股价。或者说，股价就是一切。
所以，相对于现金分红，美股上市公司都更乐于回购。
美股上市公司对回购的痴迷，已经到了疯狂的地步。苹果的PB有60倍，波音和麦当劳的PB都是负数，原因就是，它们把每年赚的钱拿去回购了，而且还贴钱回购，所以净资产越来越少。
波音和麦当劳是赚钱的，但为什么净资产是负数呢？因为它们把折旧的钱也拿去回购了。正常来讲，折旧的钱应该储存起来，等原来的固定资产报废后，再用这笔钱去购置新的固定资产。但是，波音和麦当劳都没有预留，它们把现金流都用于回购了。
可能有人已经看出问题：如果未来公司遇到困难，没有储备粮草过冬，该怎么办？又或者把钱都投入回购，对创新投资不足，被别的公司甩开怎么办？
先说第二个问题，我认为苹果公司已经多年没有开创性的新技术，没有革命性的新产品，很大原因应该就是把大量资金投入回购。这是美国金融高度发达，对实体挤压的直接体现。
至于为什么美股上市公司都这么自信，把现金都用于回购，除了利益使然，还有个重要原因是，垄断和躺赢。
它们对未来不担心，相信未来可以一直躺着赚钱，没有竞争者。所以可以不思进取，一门心思把股价搞上去，哪怕是通过回购这样的会计手段。
我个人觉得，美股把回购玩过头了，特别是借债回购。越是有钱的公司，越是主动借钱，借到的钱不是投入研发和生产，而是投入股市，回购自家的股票。波音为什么飞机总出问题，大概也有把钱都回购，研发投入不足的原因。如果未来经营有困难，无法躺赢的话，股价可能立马大跌，而手里一堆负债，压根没有现金过冬。
这块是个风险点，迟早会出问题。但我也不想说太多，毕竟美股现在是YYDS，何必找骂呢？
与美股刚好相反，A股又过于不重视股东回报，很多公司都是铁公鸡，只知道从市场圈钱。
最直接的证据是，A股常年3000点，指数没有涨，但是总市值一直在涨。2007年6000点时，沪深两市总市值不到33万亿；2015年5000点时，总市值接近70万亿；2024年底大盘3200点，总市值是85万亿，这还没算北交所的市值。
为什么指数点位不涨，而市值一直涨呢？
因为IPO和再融资，股份越来越多，股东权益被摊薄了。这跟美股刚好相反，美股回购的作用是减少股份，让股东手里的股份越来越稀缺，越来越值钱。
国内目前回购的企业也越来越多了，互联网巨头回购最积极，有点像美股的公司所为。比如腾讯，最近股价跌了后，每天回购15亿港币。
上周我在星球也讲过，腾讯这样回购下去，股份会越来越稀缺，股价涨起来就容易了。近两年，很多互联网巨头都在回购，这也是我长期看好的原因之一。
作为投资者，我们要从美股中学习经验，关注那些垄断的，可以躺赚的，能分红或回购的企业，而不是整天想着再融资的企业。
作者：布衣书生 自媒体：复利人生
