万物皆周期！股市自然也脱离不了周期而存在。相比美股等成熟市场，A股有着更加明显的牛熊周期特征。深入研究之后就会发现，每一轮牛市熊市都是有迹可循、有据可查、能提前预判和感知的，绝非空穴来风，也绝不会凭空出现！

投资学上非常著名的“美林时钟”，实质上就是对经济周期具体运用的直观体现。黑马对它进行了优化和细化，使之更加实用，更加适合周期理论。

爱粉们若是把这副图琢磨透，会受益终生。文章后面会深入讲解这套周期型投资理论的内涵与实战技巧。

周期理念在投资上的应用非常广泛。下图中黑马在重要节点上所做的重要预判是非常靠谱的，具体分析过程就大量用到了周期理论。

周期的齿轮总是在不停转动，旧周期必然会结束、新周期必然会到来。研究周期的目的就是为了利用周期循环的必然性提前洞察未来，为布局重大机会或回避重大风险提供投资决策。

如果你对周期一无所知，如果你总是错过一些重大机会或牛市大顶站岗 ，不妨好好读一读黑马这篇文章。掌握了周期密码，就如同手握一把金钥匙，可以更加从容更加合理的把握当下应对未来！

站在周期的角度来看，人生重大机会其实是屈指可数的。如果活不过100岁，一生当中也就一个康波周期（40--60年）、3个库兹涅茨周期（15--25年）、6个朱格拉周期（8--10年）、12个基钦周期（3--5年）。

所谓时势靠英雄，就是在对的周期里做了对的事情，才成就了一番丰功伟绩。离开了时代背景，再智勇无双的人也会感叹命运的曲折离奇。古今中外数不胜数的知名企业家，无不是成功坐上了时代周期的列车而通往成功的彼岸，没有任何一人是靠自己创造一个时代而飞黄腾达。

如中国地产的黄金20年造就了万科、碧桂园等一大批地产集团，中国互联网的黄金20年造就了马云、马化腾等一批商业精英，当下的新能源革命又成就了比亚迪和宁德时代的行业龙头地位。当行业处于蓬勃发展阶段时，作为时代的弄潮儿个个如鱼得水。但是，当行业日落西山时，当初的风云人物再厉害也会英雄迟暮，因为属于他们的时代结束了，如果不转型就会被新周期所淘汰，正是成也周期、败也周期！

“顺势则昌、逆势则亡”这句真理名言揭示的就是周期力量的不可违抗性、不可逆转性！这个“势”既是指社会发展之大势，也是指周期摆动之方向。顺势而为，方成大器！这真的是人生大智慧！人的一生能取得多大成就，主要取决于个人乘势而舞的本领，认知高度决定人生高度！人们学习的目的意义和根本作用其实就是不断提高认知上限，为自己打开新的成长空间。很多人一大辈子原地踏步，就是因为他停止了上进，认知的上限为自己设置了一堵无法逾越的高墙，而学习就是搭建云梯的过程，当积累到了一定程度，搭建的云梯超越了这堵高墙，人生就会跨入新天地。

闲聊结束，言归正传！

《人生发财靠康波》 那篇帖子中对四大经济周期作了一番讲解，这里再简单点一下，以便更好的理解本文。

A）康波周期：本质上是技术创新周期。以能够改变一个时代的重大技术创新，实质性的解放和发展生产力，推动人类社会高速发展，带来生产生活方式产生翻天覆地的变化。由技术革命引发的经济周期是非常持久的，通常40--60年。

蒸汽机引发的人类历史上第一次工业革命，把社会生产由手工劳动转为机器劳动；电力和内燃机引发第二次工业革命，汽车、轮船、飞机及各类生产机器问世，带来人类生产效率质的飞跃；电子计算机、航空航天、生物技术重大突破引发第三次工业革命，带领人类进入科技时代，带来人类生产效率的再一次大飞跃；新一代信息技术、人工智能引发第四次工业革命，带领人类进入科技大爆发的时代，各种新技术、新材料、新能源如雨后春笋般的一波接一波涌出，推动人类社会飞速发展，短短一二十年的发成果堪比以往数百年甚至上千年，这就是人类社会发展到一定阶段后技术积累达到一定程度时产生的一波集中大爆发。

第四次工业革命还远远没有结束，人工智能对人类社会的影响巨大而深远，与前三次工业革命相比有过之而无不及，它将推动人类社会全面进入智能化时代。机器人将在很多这方面超越并取代人类，大家可以脑补一下日常工作与劳动全部由机器人来完成的情景。我们花费几天时间写出一篇专题报告，AI几分钟就会搞定，而且比我们写得还要好；生病了到医院就诊，机器人比医生诊断还准确；上课了机器来讲课，比老师讲得还要精彩；洗衣做饭打扫卫生这些家务活机器人比我们干得都利索；不想找对象就买个情感机器人，陪你恋爱逛街，给你捶背按摩，代你收拾家务，能帮你打坏人，还能帮你暖被窝，这样的机器人是不是很想拥有一台？这么梦幻的事情在以往是不可想象的，但现在在不久的将来都将成为现实。

B）库兹涅茨周期：实质上是 房地产周期。人口增长和对居住条件及生活地点的需求，以及社会发展带来的居民财富积累和国家政策的推动，会带来农村人口向城市转移的浪潮，从而带来房地产的繁荣发展；当人口增长到达顶峰、老龄化社会加速到来、城镇化率到达一定程度，市场需求就会在较长时间萎缩，行业就会由繁荣走向衰退。地产周期一般是15--25年，平均时长为20年，不同国家不同阶段会有所差异。

C）朱格拉周期：实际上是产业周期，即设备再投资周期。产业资本基于产能需求、技术迭代及设备折旧而进行周期性的设备及固定资产投资，由此带来朱格拉周期，通常8--10年。

据IMF数据，中美GDP增速（不变价格）均呈现明显的周期性波动，1980年以来共经历了四轮8--12年的涨跌周期，对应四轮朱格拉周期。

前三轮周期低点，中国通常比美国提前1--2年，这是中国作为新兴经济体的活力体现；后面两轮周期低点，中美是同步的，这是经济全球化的具体体现。

市场需求与产能之间的错位差带来设备投资及固定资产投资的周期性波动，从而形成朱格拉周期，对股市投资及实体投资都有重要指引意义，后面发专文讲解，今天咱们要讲的主角是基钦周期，与股市投资关系更为密切。

D）基钦周期：其实就是库存周期。市场需求的周期性波动引发企业库存的周期性波动，从而形成基钦周期，通常3--5年，平均40个月。

1、基钦周期的四个阶段

基钦周期有四个阶段：被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存，分别对应经济周期的四个阶段：复苏、繁荣、衰退（滞涨）、萧条。

2、需求与库存

这么讲解大家会觉得有些抽象，通过下图可以一目了然的看清需求与库存的波动有关系。

从上图可以很清楚的看到：市场需求总是领先于库存。非常符合需求决定市场的经济学原理，这一现象反映企业生产规划的调整总是落后于市场变化，这说明企业对市场变化的反应是普遍滞后的。

3、PPI与库存

生产资料PPI对市场需求的反应更为灵敏，用它与工业企业产成品存货来对比，可以很好的展示需求与库存的周期性波动关系。

从1996年以来的数据，我们可以看出，生产资料PPI总是先于工业企业产成品存货见底和见顶。市场原理就是：需求影响价格，价格影响产能，产能与需求共同影响库存，库存与需求共同影响价格。

需求与库存之间相辅相成的关系充分反映了企业在面对市场变化时的心态：

一是“无利不起早”。总是在看到产品涨价了、利润提升了、有利可图了，才想着主动扩产。

二是“不撞南墙不回头”。总是在价格战打起来了、产品卖不动了、无利可图了，才想着减产。

如果黑马的爱粉中有做实业投资的，要从基钦周期中吸取教训：周期底部“逆流而上”，周期顶部“激进勇退”，不论是周期底部还是周期顶部都要“未雨绸缪”！

股票投资与实业投资并没有本质的区别，只不过是形式上的差异罢了，同样需要做到这三点，否则不是错过底部布局期成为踏空者、就是错过顶部撤退期成为套牢者。

4、中国经济的基钦周期

1996.2月以来，中国经济共走过了8轮完整的基钦周期，这在工业企业产成品存货增速上体现的非常明确。以周期低点来计算，平均每个周期时长为37个月；以周期高点来计算，平均每个周期时长也为37个月。2020年之后因疫情导致周期偏移，时长缩短至26个月，剔除这个周期的话，以高点计算的库存周期平均约39个月。

1996年以来的高点周期有一个非常明显的特点：周期时长逐渐缩短，由41--45个月缩短到33--36个月。库存周期的缩短，说明经济周转效率在提高，科技进步加生产生活节奏加快，提高了生产力效率，缩短了库存周期时长。

从周期节奏来看，最新这波基钦周期已于2023年11月见底，当前处于主动补库存的初期阶段。伴随着政策加力加码，新一轮主动补库存周期有往延续，带来股市投资机会。

5、上证指数与库存周期

1998年以来，上证指数的重要低点总是提前于库存周期低点数月，充分反映了“股市是经济晴雨表”这一事实。很多人说中国“晴雨表”失灵了，此观点有失偏颇，只不过是观察者所站角度不同看到的现象不同罢了。

通过库存下行周期时长，可以反推股市见底时间节点。

2023.12.14日的文章《布局2023，收获2025！》 及2024.1.1 的文章《024年，A股将潜龙腾渊，牛回人间！》 ，都是站在周期的视角推理出来的。因为基钦周期的下行段快要见底了，股市见底的时间节点也在临近了，加上股指点位及估值均跌至历史大底部区，所以在那个时点黑马坚定看多做多，机会是跌出来的呀！超前预判很重要，可以让我们更加从容的入场布局，在市场非理性杀跌中不慌不忙的拾取躺在地板上的廉价筹码。

6、A股神奇的42周期规律

从1996.1月份的低点算起，上证指数月线图上有着神奇的42周期规律，在临近42周期时市场往往形成重要高点与低点：8个节点中，有2次熊市大底、3次中继起涨点、1次中线大顶、1次牛市大顶。

每一个时间节点之后，市场均做出重要方向选择，这绝不是巧合那么简单。最近一个时间节点对应着一轮熊市的低点，那么下一个节点就要注意它可能会对应着牛市高点。从2635点算起，牛市才运行12个月，距离42周期结束点还很远，距离26--29个月的牛市主周期的结束点也早着呢 ，未来至少还有一年以上的投资好时光值得珍惜。黑马认为现在就是低吸潜伏、耐心守候的阶段！爱粉们觉得如何？

7、周期投资法：美林时钟

美林时钟是典型的结合经济周期进行投资的方法，非常有道理，亦非常实用。

（1）筑底期（经济复苏初期），经济停止严重下滑，但增长依然乏力，央行会继续降准降息为经济升温，扭转通缩局面，但此时市场信心普通比较低迷，政策底之后股市并不会立即转好，还有一段时间下跌来探明市场底。这一阶段的降息及低利率环境，给债券市场带来良好表现，所以这个时期要债券为王。明白了这一点，爱粉们就会立即知道“为什么2023年债基表现这么好”、“为什么2024红利高股息表现这么好”了，这是有市场原理和逻辑做支撑的。债基的优秀表现一直延续并贯穿了整个2024年，都是因为市场信心和预期较弱所导致的。伴随着经济复苏及股市赚钱效应转好，债市及红利行情都将弱化。

（2）复苏期，伴随着经济持续复苏，市场信心日益增长，股市行情逐渐走好，赚钱效应明显增强，权益投资机会及收益显著增多，大量右侧投资者入场，推动股市行情越走越好，这个时期就要“股票为主，债券为辅”了。股票为王的意思并不是说只适合投资个股，而是指高弹性权益类资产，包括股票、偏股型基金、指数ETF及联接基金等。

（3）繁荣期，经济强劲增长，股市赚钱效应爆棚，投资者信心激增，牛市主升浪爆发，市场机会层出不穷，利润快速增长，这个时候是就要“股票为王”了。

（4）过热期，伴随着经济飞涨，股市暴涨，社会信心炸裂，经济明显过热、股市严重泡沫化，通胀大增，国家开始出手调控，通过加息等紧缩政策为经济降温。有先见之明的主力在市场情绪极度热烈中出货，而众多不明就里的散户还在做着发财梦，勇往直前、前赴后继，孰不知巨大风险已悄然降临，只是很多人看不到罢了。这一阶段股市风险大幅增加，随时有见顶暴跌风险，因通胀的存在，商品纷纷涨价，所以这个阶段宜“商品为王”，股票需要落袋为安。这个阶段投资债券也不合适，因为加息是不利于债市的。

（5）滞涨期（衰退初期），经济增长停滞，但企业与居民对未来仍充满信心，企业仍在开足马力加库存，居民仍在积极消费，通胀表现出顽固性，商品涨价仍在持续，加息调控仍是主基调，这个阶段仍是“商品为王”。

（6）衰退期，经济转入衰退，股市进入熊市，社会信心逐渐转弱，产能严重过剩，消费动力下降，企业产品开始滞销（被动增加库存），政策面需要继续压制通胀，这个阶段股市、债市、商品都不是好的投资机会，一不小心就会踩雷踩坑，所以要“现金为王”，手握现金才是最安全的。

（7）萧条期，经济衰退日益严重，大量企业扛不住周期的杀伐而破产倒闭，居民收入下滑、社会消费日益萎缩，通胀转向通缩，政策面开始出手逆周期、跨周期调节，利用财政政策和货币政策刺激经济复苏，通过降息降准释放流动性，降低企业及居民融资成本、生活成本，提振市场信心。策面进入降息周期，利好债市，但信用债这期间会时不时暴个雷，投资利率债比较安全（国家信用做背书），所以这个阶段“债券为王、现金次之”。

（8）探底期，过剩产能逐渐出清，但市场需求仍然不足、社会信心依然低迷，经济继续探底，进入下行周期末段，各类资产风险充分释放，长线投资者尝试左侧入场收捡廉价筹码，稳健投资者仍宜“债券为王”。因为这个阶段降准降息等政策利好仍在持续，甚至政策力度会逐渐加大，利率走低助涨债市，而股市在这个阶段依然有较大下跌风险（比如2023年的下半年）。经济探底期往往是股市加速杀跌阶段、末端杀跌阶段，俗称“最后一跳”，股市经历这一波惨烈杀跌后先于经济而见底，股市信心及社会信心进入缓慢恢复中。

通过以上讲解，爱粉们很容易就明白了为什么“政策底先于市场底，而市场底又先于经济底”的内在原因了，很容易就明白了“在不同经济周期阶段，配置什么样的投资品种更合适”了，什么时候投资债券、什么时候投资股票、什么时候投资商品、什么时候持有现金，读懂就能胜券在握。

关于“投资时钟”这一节，大家一定要反复多看几遍，最好把我精心绘制的这副图保存在手机电脑中，这是我们实战中要用到的。

当前中国经济处于康波大周期调整末段（科技产业链自主可控进入加速期，科技创新进入爆发期），朱格拉调整周期末段（新旧增长动能转换进入尾声，新质生产力将引领发展）、基钦周期底部（库存见底，主动补库存有望渐成趋势），中国即将进入新一轮多周期共振和科技创新驱动下的良好发展期，股市也面临着历史性的大机会！

这篇近6000字的长文和上一篇《人生发财靠康波》的文章，建议爱粉们收藏起来，方便随时调用，毕竟这种深度研究文章是不多见的。最后还请大家顺手点个赞，给个鼓励支持，万分感谢！

以上内容仅为个人观点，不具任何指导意义。提及个股基金仅为记录市场观点和实盘操作过程，为日后创作积累素材，不做任何推荐，请勿盲目跟进。基金过往业绩不代表未来，投资者应注意市场波动风险。

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