要赚真金白银
什么是价值投资？
买入一个股票，你到底拥有了什么？它的价值到底体现在哪里？
有人说，价值投资就是买低市盈率的股票。但市盈率的计算水分很大，比如，同样的10亿利润，一个收到的全是欠条（应收账款），一个是货还没发，就收到打款（合同负债），两者有天壤之别。
巴菲特口中的价值投资，关注的核心是自由现金流。一个股票的价值本质，就是它能产生自由现金流。一家公司的价值，在于它未来能够产生的所有现金流的价值。
也就是说，最关心的不是公司利润多寡，而是赚了多少现金。
自由现金流的计算方式挺复杂的：自由现金流=息前税后利润+折旧摊销−净营运资本增加−资本开支。
我不想搞太复杂，我喜欢用一个简化版的公式：自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。（这两个科目在现金流量表就很容易找到。）
可见，企业要获得自由现金流，有两大要素：
一是“经营活动产生的现金流量净额”越大越好，也就是主业的利润高，且收到的是现金，不是欠条。
二是“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”越小越好，也就是不用为获得今后的利润不断投入。
举个例子，我买了个风力发电机，就是那种大风车，一个造价是1千万，可以用10年。一年可以发电250万，其中人工、维护、土地租金等费用一年支出50万，也就是一年发电能赚200万。
在计算利润时，要把大风车的造价扣掉。按照会计的做法是要“摊销”，虽然我是直接掏出1千万现金造的，但可以分10年去摊销，会计处理是每年花1000万/10年=100万成本。
所以，在利润表上，我的利润是200万-100万=100万。
此时，我可能会想，一个大风车一年赚100万，那我多造几个，岂不是赚更多？
比如，第二年造2个大风车，第三年造4个大风车。一个一年利润是100万，多造6个，一年利润就多600万。
账是这样算的吗？
如果从自由现金流角度来算，就是完全不同的情景了。现金流量表是收付实现制，它不管你什么摊销，只看每年实际收到多少钱，实际支出多少钱。
造一个大风车，第一年直接支出1000万，营运现金收入200万，现金流是-800万。后面每年现金流收入200万，还要四年现金流才能回正。
如果盲目扩大投资，比如造6个大风车，一下子就支出-6000万，这个压力就很大了，但凡后面经营有点波折，比如电价降低了，或者出现天灾，或者卖电收到欠条等，可能就得破产了。
从利润表看公司，每年都在赚钱，但从现金流量表看，就知道情况不太妙，有点捉襟见肘。
这几年，美联储疯狂加息，但美股好像不受影响，特别是那些科技巨头，一个个股价涨疯了。原因就在于，它们自由现金流充沛，资本开支少，账户上都是钱，每年还能赚很多钱，压根不需要融资，所以加息不会提高它们的负债成本，反而存款利率提高，对它们是有益的。
所以，衡量企业高质量发展的标准，就看它能否持续产生自由现金流，也就是不靠外部输血，仅靠经营活动就能够支撑投资活动现金流出，即自由现金流为正。
价值投资者不喜欢买科技股，一个重要原因是，科技股赚到的钱，总是要拿出绝大部分来投入新一代技术的研发，而且研发也不一定能成功，最终看似赚到利润，实际上没赚到现金。
对个人的启示，在上周四文章《现金流为王》中聊过了，本文算是对其的补充。
晚安~
作者：布衣书生 自媒体：复利人生
