现在的锂电很惨，跟光伏一样惨！

宁德时代还是眼光很长远的，在去年的年初，公司就推出一个“锂矿返利”计划，以远低于当时锂矿价格的售价，换取车企80%的锂电池采购量。

用现在的后视镜来看，宁德时代应该早就预估到锂的价格会大跌，这应该不存在碰运气拍脑袋的决定吧。

不过这个计划后来没有再公布具体的情况，我想应该是维持不下去的，尤其是碳酸锂价格跌到现在这个地步，还没有稳住的迹象，如果长期这样的话，车企肯定不干了。

我刚看到天齐锂业发布了2024年一季度业绩预告，真是惨不忍睹，归母净利润亏损36亿~43亿，简直是巨亏。

预告里面解释的原因有两个，一个是锂产品价格大幅度下降，二个是SQM的诉讼可能减少这家联营公司一季度11亿美元的净利润，天齐锂业持股22.16%。

不管怎么样吧，反正跟光伏一样，从源头到新能源汽车，整条产业链都卷。

那宁德时代在这种局面下，将如何守住基本盘？

一、降本增效

在竞争压力很大的时候，降本增效就成为了所有企业度过寒冬的法宝，似乎每家企业都在喊这个口号。

规模越大的公司，能不能提高效率这个不一定，但是如果真想节约一点成本，是很容易的。

实在不行，那就减产能，再加上裁员啊、降薪啊啥的，成本自然就降下来了。

宁德时代也同样如此，别看公司产量增长了不少，其实产能利用率并不高。

2023年生产量389GWh，同比增长19.69%，销量390GWh表现更好，同比增长34.95%。

光看这个数据，宁德时代似乎业务表现还不错。

但是如果看产能利用率的话，其实很不理想。

2023年的产能高达552GWh，但是产能利用率只有70.47%，而2022年的产能利用率是83.4%，去年下降了13个百分点。

这还是去年下半年提高了，去年上半年的产能利用率甚至只有区区60.5%。

如果今年的产量不大幅度提升，把100GWh的在建产能算进去的话，意味着停工就要快一半了。

前阵子宁德时代发布了一季报，依然是增利不增收，营收797.7亿，同比下降10.4%，存货几乎没怎么变动，看来今年这几个月生意仍然还是不好做。

但是宁德时代没有选择降价，一季度毛利率26.42%，反而提升了3.5个百分点。

毛利率提高营收下降，那就是销量减少了。

2023年上半年本来就只有60.5%的产能利用率，按照今年这个表现，产能利用率可能好不到哪去，因为库存没有增加，只能少生产一点。

说起这个库存，2023年是大幅度降低了的。

在2023年之前，存货一年比一年高，2022年高达767亿，去年降到只有454亿，减少了三百多亿，下降幅度近41%。

这可能也是去年宁德时代毛利率还能保持比较好的原因，因为一开始锂价还可以的时候，应该就在使劲去库存。

产能利用率低有正反两面，正面当然是降低成本开支，如果不想打价格战强行提高产量，那就只能把多生产出来的产品放仓库，同样也会有折旧贬值。

反面当然是生产线建好之后会折旧，闲置在那就是损失。

所以这是一个权衡利弊的问题，哪个更有利于节约成本就选哪个。

除了降低成本之外，提高效率也很重要。

效率可以分为生产效率和运营效率，只要公司规模还有那么大，运营效率是非常难提升的，因为人性改不了。

所以生产效率是比较容易提升的，这也是现在的工厂都在往全自动化甚至智能化方向发展的原因，机器比人靠谱。

宁德时代从去年开始，已经研发出更先进的生产线，这里面“先导智能”这家上游设备企业出了大力气，之前也分析过这家公司。

之前每新建1GWh的产能，大概需要3个亿左右的资本开支，现在1GWh的资本开支大概只要1.5亿左右，下降了一半。

这个在全球都是领先的，说都不为过。

那么折旧部分节约出来的利润，就要翻倍了。

现在公司的设备一般只能用3~10年，每年折旧33%~9.5%，如此高的投资额，还是能节约出来不少利润的。

降本增效今年也确实给宁德时代带来了一点好处，不过目前来看作用还不是很大。

今年一季度的营业总成本6796亿，同比下降12.24%，比营收同比下降10.41%的幅度要大一些，并不是很多。

主要还是锂电池价格降得太多了，宁王也无可奈何！

二、产能过剩

现在除了少数特殊行业，好像真的没有哪个行业不产能过剩的。

2023年全球新能源车动力电池使用量705.5GWh，同比增长38.6%，其中中国新能源车动力电池使用量386.1GWh，同比增长34.9%。

发现问题了吗？还记得刚说的宁德时代的产能和产量吗？

宁王去年一家的电池系统产量就达到389GWh，一家的电池系统产能现在就高达552GWh，再加上在建产能更是达到652GWh。

开个玩笑，当然宁德时代的产能里面并不只是动力电池，也不止在国内销售。

但是不开玩笑的说，到2025年，国内的动力电池需求量大概是1000GWh左右，但是整个行业产能将达到4000GWh~5000GWh左右。

这太恐怖了，供应是需求的4~5倍，锂电池的价格大家猜会跌到什么地步？

那国外的市场能消纳这些产能吗？

来对比2023年的几组数据。

我国新能源车销量为949.5万辆，同比增长 37.9%，渗透率达到31.6%，同比提升5.9个百分点；

欧洲31国新能源乘用车注册量300.9万辆，同比增长16.2%，新能源车渗透率为23.4%，同比提升0.5个百分点；

2023年前三季度美国新能源轻型车实现销量103.8万辆，同比增长59%，新能源车渗透率为9.3%，同比提升2.8个百分点。

这一对比就能看出来，欧美作为除中国之外的主要新能源汽车使用地区，他们的总销量加起来还不到我们的一半。

宁德时代作为“宁王”当然是最猛的。

2021年出货量133GWh，同比增长185%，2022年出货量289GWh，同比增长117%。

2023年出货量390GWh，同比增长35%，其中动力电池321GWh，储能系统69GWh。

所以宁王的动力电池销量已经连续7年全球第一，拿走了36.8%的市场份额，储能电池销量连续3年全球第一，拿走了40%的市场份额。

可是其他做电池的公司也不弱，不少车企都自己下场做电池了。

重点是大家都还在扩产，宁德时代说坚决不打价格战，但是在这种市场环境下，会不会身不由己？

我觉得是有可能的，那么大的产能肯定不能放在那吃灰。

当然储能是会继续加速的，新能源电站目前之所以慢下来，很大一个原因就是电量消纳的问题，电网没有多少空间给不稳定的新能源电力并网了。

所以要么升级电网，要么用储能中转。

升级电网是一个超级大工程，绝不是短时间内的事情，似乎只有储能这一条路。

但是储能有两个问题，第一个是储能本身的成本问题，现在依然比较高，第二个是化学储能的性价比目前其实比较低，比较浪费电力。

这也是近两年储能一直很火，但是市场容量暂时还不是很大的原因。

未来的储能成本肯定是会降下来的，无非就是重走一遍动力电池的老路，不然根据行业协会的预测，2025年行业规模破万亿，2030年行业规模破3万亿，那还远着。

不过行业前景确实很好，宁德时代现在增速最快的也是储能。

这是公司近五年的储能营收，在2020年之前，储能收入都才区区6个亿，到2023年就高达599亿，4年时间翻了近10倍。

去年储能收入占总营收的15%，今年达到20%左右应该是没问题的。

很显然这几年储能就是宁德时代的第二增长曲线。

可是这个情况可能维持的时间并不会很长，因为储能领域的竞争，比当年的动力电池会更激烈。

现在电池行业的巨头，比如比亚迪、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能等等，都在大力布局储能电池，也就是从行业发展一开始，就会进入激烈竞争状态。

都不用猜，未来产能一定是过剩的。

按照目前这个趋势，2024年我们锂电池出货量超过1000GWh肯定没问题，我觉得有可能达到1200GWh，30%左右的增速问题应该不大。

就算动力电池出货量900GWh，储能电池出货量300GWh，两者的增速都不算慢了，注意出货量和前面说的使用量的区别。

可是即便按照这个增速，行业的产能利用率会更惨，动力电池会低于60%，储能电池会低于50%。

我是按照现有产能加今年预计投产的产能算的，最后可能会有误差。

这个问题国内无解，只能选择出海。

但是这两年我们的新能源企业在国外阻力很大，电池领域我在之前讲宁德时代的时候就讲过了，比如米国的IRA法案，还有欧洲的《新电池法案》等等，贸易壁垒非常高。

所以接下来的这两年，锂电池行业必然会尸骨累累。

我想起亿纬锂能董事长“刘金成”，上个月在一场论坛上面说了这样几句话：

“现在锂电池行业，已经形成了宁德时代和比亚迪双雄格局，其他电池企业没有资格和他们卷，因为卷也卷不过。”

这个话挺扎心的，但也是事实。

比亚迪比较特殊，他生产的电池主要是给自己用，毕竟他自己的需求就有那么大。

宁德时代作为全球老大，成本肯定是有优势的。

但是宁王，未来也会很辛苦！

三、业绩

前不久宁德时代同时发布了年报和今年一季报，先来看2023年的表现。

2023年营收4009亿，同比增长22%，归母净利润441亿，同比增长43.6%，经营现金流净额928亿，同比增长51.7%。

去年的表现无疑是很不错的，因为去年的锂电价格还可以，尤其是上半年。

在降低产量使劲去库存的加持下，就有了这份亮眼的业绩。

不过在锂电池价格不断下跌的情况下，宁德时代还能保持这个盈利能力，确实不愧为宁王。

2023年的毛利率依然还有近23%，主要是宁德时代比较强的议价权以及战略方向决定的。

公司近些年的毛利率都不稳定，原因主要是两个。

第一个是之前补贴力度很大，后来补贴逐渐减少，电池售价快速下降，所以2016年之后，毛利率一直都在降低，动力电池毛利率从45%的高位，下降到2022年的17%。

这一年的碳酸锂价格简直是涨疯了，达到60万元/吨，各锂矿企业大赚特赚。

宁德时代的锂电池价格也跟着涨了一点，达到974元/GWh，总算终结了连年的价格下跌趋势。

可是2023年的碳酸锂价格又断崖式下跌，到了只有10万元/吨，锂电价格虽然相比于2015年的2300元/GWh跌到去年的890元/GWh左右，幅度看起来很大，但是相比2022年其实下降的不多，重点是远没有碳酸锂下降得多，所以公司毛利率反而又上升到23%。

也就是那个时候宁德时代说不打价格战，去年是做到了的。

像这种处于产业链中游的公司，能把毛利率做到比上游和下游都要好的情况，是不多的。

你看上游锂矿企业已经惨到什么程度了，天齐锂业这么强大都直接亏损了。

还有比亚迪够厉害了，盈利能力与宁德时代也不是一个级别的。

不止是在毛利率上控制得很好，费用控制那也是不遗余力。

看起来这几大费用除了财务费用之外，其他三大费一年比一年高，其实费用率整体上是降低的。

比如2019年的时候，这三大费占营收的15%，2023年的总费用率已经降到了11%，这是很不容易的。

不得不说宁德时代是真舍得花钱搞研发和做营销，去年研发费用高达184亿，营销费用高达180亿，这还是增长速度大幅度下降的结果。

2022年研发费用155亿，同比增长102%，营销费用111亿，同比增长154%，太疯狂了。

这就是规模大幅度增长付出的代价，从现在开始，宁德时代急踩刹车，不求扩张，只求自保了。

2024年一季度的销售费用34亿，同比已经只增长16%，研发费用43亿，同比更是下降了6.7%。

控制费用的成果，就体现在下面这张图上面。

今年一季度营收797.7亿，同比下降10.4%，这可是近几年首次营收下滑。

不过归母净利润105亿，同比增长7%，扣非净利润92.5亿，同比更是大增18.56%。

妥妥地增利不增收，跟我们平时经常看到的增收不增利反着来了。

今年的毛利率26.42%，净利率14%，都比去年要高。

那么营收下滑显然是减少了出货量，想要低价的客户干脆就不卖了。

公司现在账上2886亿的货币资金，非常宽裕，看样子是准备过冬了。

连宁王都准备过冬，其他电池企业想都不用想，必然是寒风刺骨。

四、总结

宁德时代在这个艰难时刻，分红倒是不小气。

2023年现金分红220.6亿，每股5.028元，分红比例是还可以的。

可能有人会觉得宁德时代现在8500左右的市值相比高峰期已经降了一半了，所以很便宜了。

但是这里面有一个逻辑的转变，之前是宁德时代处于高速增长时期，再加上炒作，让市值达到恐怖的一万多亿。

现在的宁德时代依然是全球老大，但是已经不是一家高速成长的公司了，至少今年是这样的。

那么现在的宁王，等同于是一家制造业，而且还是处于竞争激烈的状态。

公司想要一直避免价格战保住毛利率，难度真的太大了！

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#天齐锂业Q1预亏约40亿，该如何解读？##光伏锂电赛道能抄底吗？#$宁德时代(SZ300750)$