一、公开市场

本周（9/28-10/11）央行公开市场共投放 1900 亿元逆回购。其中节前周一有 400 亿元 14 天逆回购，节前周二有 1000 亿元 14天逆回购，节前周三有 500 亿元 14 天逆回购。本周共有 9800 亿元逆回购到期、无 MLF 到期，公开市场全口径净回笼 7900 亿元。

二、债市综述

1、 【利率债一级市场】一级市场共发行利率债45只，实际发行总额2084.6亿元，发行额度比上周有所下降；其中地方政府专项债35只，发行金额344亿元，其中棚改专项债5只，共114.8亿元。

2、 【利率债二级市场】本周国债期货价格整体下行，10年期品种下降最多；国债收益率整体上行，短中期品种上升更多。

3、 【信用债一级市场】本周一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行 110 支，总发行量 949.81 亿元，较国庆前一周减少了 1748.02 亿元，总偿还量 1940.27 亿元，较国庆前一周减少了 251.22 亿元，净融资额-990.46 亿元，较国庆前一周减少了 1496.80 亿元。

4、 【信用债二级市场】本周银行间和交易所信用债合计成交 33.51 亿元，总成交量较国庆前一周的 3530.48亿元降低了 3496.97 亿元。分别来看，短融、中票本周没有成交量，企业债和公司债分别成交 0.70 亿元、32.81 亿元。绝大多数期限与种类的信用债收益率呈现出上升趋势，仅部分评级的5年期中短期票据、5年期企业债和5年期城投债的收益率出现小幅降低。

5、 【风险信息】本周重点关注：天安财产保险股份有限公司发行的“14 天安次”债项评级下调；泰禾集团股份有限公司发行的“17 泰禾 02”未按时兑付本息；吉林神华集团有限公司主体评级下调；中国泛海控股集团有限公司评级展望下调为负面；华晨汽车集团控股有限公司发行的“20 华集 01”债项评级下调；博天环境集团股份有限公司主体评级下调；上海三盛宏业投资(集团)有限责任公司未按时兑付回售款和利息；中信国安集团有限公司兑付风险警示。

6、 【美债市场】信用债、利率债市场延续震荡，信用利差进一步收窄，投资级债信用利差收窄幅度大于高收益债信用利差扩大幅度；期限利差走扩，收益率曲线边际趋陡。具体而言，2 年期美债收益率、3 年美债收益率、10 年期美债收益率和 30 年期美债收益率都出现不同程度上涨，总体美债收益率仍维持在低水平；ICE 美银美林 CCC 级及以下企业债实际收益率、BB 级企业债实际收益率、B 级企业债实际收益率、高收益 MasterII实际收益率均出现不同程度下跌。

三、固收要闻

1、中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－2025年）》，要求在中国人民银行数字货币研究所深圳下属机构的基础上成立金融科技创新平台，支持开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作。支持符合条件的在深境内企业赴境外上市融资。将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项委托深圳市政府批准，支持在符合国土空间规划要求的前提下，推进二三产业混合用地。

2、央行行长易纲在《中国金融》杂志发文称，需要根据经济金融形势变化，科学把握货币政策力度，既保持流动性合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模合理增长，又坚决不搞“大水漫灌”，将经济保持在潜在产出附近，减少经济波动。尽可能长时间实施正常货币政策，促进居民储蓄和收入合理增长。

3、央行副行长陈雨露在《中国金融》杂志撰文称，新时期金融改革发展需关注十个重点问题，要把握第四次金融革命机遇，引领金融科技健康发展。加快中央银行法定数字货币的研发和可控试点，保障支付安全。完善有中国特色的科创金融体系，充分发挥主板、科创板、中小企业板、创业板和新三板功能，畅通创业投资市场化退出渠道。

4、央行决定，自10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0；下一步将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中信证券明明指出，下调远期售汇业务风险准备金，说明央行不追求趋势升值，人民币汇率合理均衡仍然是主要目标。

5、 央行上海总部数据显示，截至9月末，境外机构持有银行间市场债券2.94万亿元，较8月末增加1374.59亿元，约占银行间债券市场总托管量的3%。从券种看，境外机构主要托管券种是国债，托管量为1.68万亿元，占比57%；其次是政策性金融债，占比29%。

6、据21世纪经济报道，按照政府债务研究和评估中心提供的数据计算，截至9月底，已发行新增一般债券9393亿元，新增专项债33651亿元，因此，年内预计还有约4300亿元地方新增债券待发行。从债券资金投向看，新增债券资金主要用于交通基础设施、市政建设和产业园区基础设施、障性住房、棚户区改造；生态建设、环境保护、教科文卫、社会保障等领域。

7、发改委解读称，印发《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引》对县城新型城镇化建设专项企业债券适用范围和支持重点、发行条件、支持政策等予以明确；指引明确，在偿债保障措施完善的前提下，允许使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金。

8、9月上市银行共成功发行二级资本债2400亿元，今年1至8月上市银行二级资本债发行规模累计为2380亿元。值得注意的是，国有大行成为发债“大户”。分析人士认为，国有大行大规模发债补血，除疫情因素和让利实体经济的影响外，也与满足全球系统重要性银行新一轮TLAC（总损失吸收能力）监管要求密切相关。

四、研报精粹

1、中信固收认为，人民币汇率短期内或仍有进一步升值的可能，但与此同时仍应防范汇率回调的风险。从汇率对资产价格的影响来看，若后续人民币汇率继续保持强势，则股债跷跷板效应仍有可能延续，人民币汇率的强势表现或在一定程度上利好风险资产，债券资产可能受到压制。

2、华泰固收认为，影响国内债市的关键点之一是存单，年内存单利率仍难见下行空间。当前十年国债逼近3.2%关键点位，仍需谨防利空因素共振，维持明年一季度末是敏感时点判断。操作上，利率债继续坚持久期防守反击策略，配置盘开始尝试配置；三年期信用债品种初显配置价值，城投仍是配置主力但下沉机会不多。

3、信达固收认为，货币政策对前期过度宽松的纠正基本结束，但基本面延续上行，资金面紧平衡的状态或仍将维持，MLF利率或是存单利率下限，短端利率下行空间有限，长端则仍有上行风险。政府债券发行完毕或带来交易性机会，但趋势性行情仍需等待。

4、华西固收称，就本次央行下调外汇风险准备金率而言，相比于其对汇率波动的实质性影响，央行所释放出来的信号意义更加重要。领先海外的疫情防控及有节制的货币宽松决定了人民币相对于其他主要货币升值的趋势，单靠外汇风险准备金率的下调或难以扭转这一大的趋势。央行对汇率的态度也减少了对货币政策的约束，我们认为货币政策未来边际宽松的可能性正在上升。