消费行业最容易出牛股，在很多人眼里，是可穿越牛熊的“核心资产”。

在之前，对消费行业的指数与基金进行过学习，特别关注了中证主要消费和全指可选消费。

消费，分为主要消费和可选消费，一个面向刚需的基础性需求，一个面向非物质的消费升级需求。

主要消费指数，主要是规模大、业绩稳定、品牌溢价高的大盘股，在业绩支撑下往往会螺旋上升，防守性好，是价值投资的必选。

可选消费指数，头部的成份股也是大公司，但分布范围非常广，中小盘股居多，长尾效应明显，整体表现更偏成长性和进攻性。

01 消费指数的限制

主要消费和可选消费，一个集中一个分散，一个大盘一个中小盘，一个防守一个进攻，有非常显著的特点。

但是，在仔细思量之后，也会有些困扰：

1）大部分人选择指数基金，都以宽基指数为主、行业指数为辅，在行业上一般还要考虑医药、金融、互联网等，所以在消费上最好一个就能全搞定，不想配置的太多太复杂。

2）全指可选消费中，有格力、美的、海尔、国旅这样的大蓝筹股，被众多分散的小盘股拖累，可选消费的整体表现受小盘股效应影响大，头部价值体现不出来。

3）可选消费的领域较为分散，包括了家电、汽车、百货、传媒、服装纺织、旅游休闲、酒店餐饮、传媒等三级子行业，有些是你不想要的强周期股，而有些在消费升级的大背景下又可能成为大牛股，所以尾部是参差不齐，揉在一起价值不明确。

02 中证消费50指数

好在，富国基金联合中证指数公司开发了中证消费50指数，可以一网打尽主要消费和可选消费中的龙头股。

中证消费50指数由沪深两市可选消费与主要消费（剔除汽车与汽车零部件、传媒子行业）中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业内50家龙头公司股票的整体表现，为指数化产品提供新的标的。

事实上，我们面临的一些困扰，也就是潜在的市场需求。为了应对这些多元化的需求，现在基金公司联合指数公司定制指数的越来越多，比如前段时间东方红公司的“中证东方红竞争力指数”，就是在中证800中按照行业占比选择ROE排名前20%的样本。对比下中证消费、全指可选、中证消费50，看看这个指数有什么不同。

在样本数方面，50个的限制必然是各个细分领域的龙头；

在平均市值方面，中证消费50是945亿，还略高于中证消费，属于大盘股指数；

在Top10占比方面，中证消费50高达78.55%，持仓非常的集中；

在个股占比方面，三个指数都有15%的上限，防止一家独大的局面。

再看看各自的Top10成分股。

可以看到，中证消费50的前十样本中，有6只主要消费股和4只可选消费股，包括了美的集团、格力电器、中国国旅和海尔智家，分布比较均衡。

中证消费50的指数编制规则也很有特点，科学的筛选和合理的行业分布，还能为指数今后的增长留下空间：

1）挑选一级可选消费与主要消费行业（剔除汽车、汽车零部件、传媒二级行业）的股票纳入待选样本；

2）对样本股按照过去一年日均总市值、营业收入（TTM）、ROE（TTM）与毛利率（TTM）四个指标排名，将四个指标排名的算数平均数作为股票的综合排名；

3）按照中证三级行业分类标准，进一步把待选股划分到中证三级消费子行业，在各三级消费子行业内，根据综合排名选取靠前的股票（若综合排名相同，选取总市值大的股票）作为最终的50只成分股。

可以看到，这个指数不是简单的把中证消费和可选消费揉在一块儿，有几个显著的特点：

1）一网打尽主要消费和可选消费龙头，符合强者恒强的趋势，通过市值、营收、ROE、毛利率综合指标筛选，重量又重质。

2）主动剔除了汽车、汽车零部件、传媒等“强周期”的二级子行业，指数的走势会更加的平稳，更容易穿越牛熊。炒股的朋友，恐怕对长安汽车、分众传媒等行业内的股票深有忌惮吧。

3）三级消费子行业全覆盖，根据占比确定行业内样本数量，确保了可选消费内的均衡增长和未来发展。

4）复杂的筛选之后，最简单的市值加权，长期伴随优质企业成长，调样率低不折腾。

03 相关基金

中证消费50指数，是今年的3月份发布的，跟其他消费指数一样，每年调整两次。

在相关的基金方面，目前富国的ETF产品（515650）还在募集期，等募集期结束就可以在场内交易了。场外产品的话，估计要等到场内ETF之后了。

买股票，讲究“好行业、好公司、好价格”，指数基金也是这样，作为消费行业的“漂亮50”，好行业和好公司的标准是毋庸置疑的。

在估值方面，目前的指数PE-TTM是23倍左右，时间拉长的话，总的来说应该算是不便宜，也不是很贵的阶段。如果长期定投的话，问题不大，如果要分批买入的话，就要控制好仓位了。

现在市场越来越有效，虽然A股都那样了，消费龙头股还是很坚挺，傻子不够用了，要想捡更便宜筹码的话，恐怕要等等了。

值得注意的是，对于优质的指数，净利润会持续稳定增长，长期持有的话，净利润增长对指数的贡献率，会远远大于估值的变化。

风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

By 老宋随想

2019.8

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