双剑合璧,这样投资创业板,收益更给力

avator
2019-07-22 18:37:56 股吧网页版

当前以消费股为代表的“核心资产”正受到市场追捧,股价不断创出新高。不可否认,这些核心资产公司都是长期经营稳健、业绩优秀的公司,但任何事情都应“有度”,价值与成长风格也曾几经轮回,当前这些核心资产公司的估值水平(静态PE)普遍达到30-70倍,已经不再便宜,短期对资金的吸引力正逐步减弱。

与此同时,科技成长类公司的性价比正逐渐凸显。自去年以来,针对科技创新型企业的扶持政策频频出台,如减费降税、设立科创板、5G建设提速等,都是为了提高核心科技领域的自主创新能力,推动经济转型升级,而经济增长方式的变化最终会在股票市场上反映出来。

创业板是科技创新企业集中上市的板块,符合经济转型升级的方向,在经历了三年(2016年2月起)的调整后,已经出现了一大批估值上有足够吸引力的股票,未来可能具备更大的获利空间和收益弹性。

一、十年创业板,再度起风云

2019年一季度,A股迎来春季躁动行情,尤其是创业板指一扫2016年以来的颓势,大涨35.43%,表现可谓振奋人心,重塑了市场对成长股的信心。

市场对创业板的追捧,很大程度上源于2019年资本市场创新的重头戏——设立科创板并试点注册制。

科创板设立的主要目的是为具有核心技术、行业领先,有良好发展前景的科技创新型企业提供更好的融资支持。科创板自2018年11月提出设立到7月22日首批企业上市,仅历时8个多月,体现了国家对大力支持科技创新的态度和决心。

设立于2009年的创业板,主要目的是为高成长的创新、创业型公司提供便捷的融资渠道。截止2019年7月12日,创业板共有766家公司,属于新经济、战略新兴产业的公司占比超80%,和科创板上市企业行业分布上、成长风格上高度重合。

因此,设立科创板对创业板的映射效应最为直接,成为刺激2019年一季度创业板大涨的重要因素。

参考创业板开板后的历史经验,随着2019年7月22日首批科创板企业上市,科创板对创业板股价的提振作用仍将进一步深入。

以史为鉴,2009年10月首批创业板公司上市后5个月内,科技股中的电子行业大涨39%,计算机行业紧随其后,大涨38.3%,而同期代表大盘蓝筹的沪深300指数仅上涨2%。

因此,随着科创板开市交易,将有助于提升市场对科技股的风险偏好,使代表成长风格的创业板无论在资金流入还是交易活跃度上都得到提升,相比于大盘蓝筹、核心资产更受资本青睐。


来源:Choice


来源:Wind

二、多重底相继确认,创业板或迎来大行情

在A股,一轮大级别行情的兴起,需要宽松的流动性环境,政策底、盈利底、市场底多重底部相继确认。

2018年底至今,政策基调逐步转向“宽信用”,货币基金收益率的持续下滑、股市底部的抬升就是流动性逐渐充裕的直接表现。2019年5月明晟公司(MSCI)
相关指数首次纳入了18只创业板股票,富时罗素指数6月24日纳入的A股也包含117只创业板股票,也将为创业板带来中长线的增量资金。

设立科创板、实行注册制,减税降费支持中小企业发展,拟支持高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市等,这些都是创业板政策底确认的信号。

创业板盈利底也在逐渐确认过程中。创业板商誉减值问题在2017年、2018年报集中爆发,严重影响了创业板那两年的业绩表现。但是外延式并购高峰于2015年结束,因此按照业绩承诺一般为3年期来推算,预计创业板2019年商誉减值规模很难超过18年。

2019年一季度,创业板(剔除温氏、乐视、光线、坚瑞、宁德)净利润增速为-3.5%,较2018年四季度的
-71.6%大幅提升68.0%。机构预计2019年二季度创业板业绩有望取得同比0—5%的正增长。截至7月14日,共有726家创业板公司披露了2019年半年报业绩预告,预喜率达60%,高于主板、中小板。

由此可见,创业板内生增长能力正逐步提高,叠加商誉问题缓解,2019年创业板业绩将大概率构筑盈利底。

图:主板、中小板和创业板的净利润增速


来源:Wind,天风证券

综上所述,创业板正处于多底共振的时刻,未来随着盈利底、市场底的确认,有可能迎来出一场大级别的行情。

三、创业板性价比高,对资金更具吸引力

在进行投资时,性价比是需要考虑的重要因素,因为只有买的便宜,才能获得安全边际,才能获得更高的利润空间。

自2010年以来,创业板指数平均市盈率PE(TTM,下同)为51倍,最高PE为123倍。截止2019年7月12日,创业板指的PE为49.07,百分位48.42%,目前整体估值仍处于合理偏低的水平。


来源:Choice

未来科创板对创业板的估值抬升作用也不容忽视。有不少科创板上市公司的定价会对标创业板中的同行业公司,同时也会反过来影响创业板自身的估值。

根据统计,科创板首日上市的25家企业发行市盈率平均值为49.21倍,中位数42.38,其中最高值来自于中微公司(半导体、芯片制造),PE估值高达170.75倍,打破了现有A股市场新股发行市盈率23倍的“天花板”,说明市场对于成长类企业还是愿意给予相对更高的估值,这有望抬升创业板整体的估值水平。


来源:证券时报,按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算

整体来看,创业板估值在上半年经历快速上行后仍处于合理偏低区间,且在科创板企业陆续上市、新兴科技产业政策持续加码的利好刺激下,成长类风格会更加活跃,相比于价值股性价比更好,站在中长期投资的角度来看,以成长股为主的创业板目前的投资安全边际较高,具备中长期配置的价值。

四、消费在升级,创业板投资也要升级

“赚了指数不赚钱”,是很多投资者的苦恼。2019年初至4月9日,A股市场快速上行,指数涨幅普遍跑赢个股。比如创业板中个股涨幅中位数为33.4%,而创业板涨幅39.1%。无论是短期,还是过去五年和十年的维度,通过指数投资能够跑赢大部分个股。

由此可见,想要投资创业板,选择指数基金产品是相对省心、高效的投资方式。同时指数基金运作透明、费率偏低,在分散个股风险上也有着突出优势。


来源:Wind,截至2019年4月9日

在指数的基础上,为了追求超额收益,升级版的Smart Beta指数正逐渐流行起来。

从历史业绩来看,采用Smart
Beta策略的创业板低波蓝筹(创蓝筹)创业板动量成长(创成长)指数均能战胜传统创业板指数,在中长期获得相对稳定的超额收益。

自2013-2018年六年内,创蓝筹相对于创业板指超额收益有五年为正,累计超额收益52.69%,年化超额收益为7.57%;

创蓝筹相对于创业板50指数超额收益也有五年为正,累计超额收益56.15%,年化超额收益为10.2%。


来源:Choice,华夏基金

自2013-2018年六年内,创成长相对于创业板指超额收益有三年为正,累计超额收益29.29%,年化超额收益为3.89%;

创成长相对于创业板50指数超额收益有四年为正,累计超额收益32.75%,年化超额收益为6.52%。


来源:Choice,华夏基金

创蓝筹和创成长指数之所以能取得这样优秀的超额收益,是因为两者通过低波动、动量、质量、成长、价值、红利、规模等因子的运用,对传统的指数成份股选取和权重计算进行优化。

其中,创蓝筹主要采用质量和低波因子,以盈利状况稳健、财务质量良好、股价波动较低的股票为主;创成长主要采用成长和动量因子,以业绩高增长、近期股价表现好的股票为主。


经过优化的创蓝筹和创成长指数不仅获取超额收益的能力显著,还具备一定的估值优势。截止7月12日,创蓝筹PE(TTM)为49.06倍,创成长PE(TTM)为47.66倍,低于创业板指的49.07倍和创业板50的51.21倍。

由此可见,通过Smart Beta策略对传统创业板指数优化后,升级版的创蓝筹、创成长指数为投资者提供了更好的超额收益空间和投资体验。

五、双剑合璧,创业板投资攻守兼备

目前市场上跟踪创蓝筹、创成长指数的基金只有华夏创业板低波蓝筹ETF(下称创蓝筹ETF,159966)及其联接基金(007472),华夏创业板动量成长ETF(
下称创成长ETF,159967)及其联接基金(007474),均成立于2019年6月份。

两只基金在管理费用、交易费用和申赎费用环节都具备成本优势,总体费率水平较低,适合机构和个人进行长期配置。其管理费及托管费分别为0.5%、0.1%,费用仅为主动型基金产品的1/3左右。

同时,创蓝筹ETF、创成长ETF的联接基金为投资者提供场外买卖和定投的渠道,可以在银行、券商等场外代销渠道便利地操作。

创蓝筹、创成长指数两者之间具备一定的风格互补特性。创蓝筹有着更稳健的战胜创业板指数的能力,可作为沉稳之剑。创成长的弹性更强,可作为锋利之剑。如此可以双剑合璧,攻守兼备。

因此,在具体的配置方面,投资者也可以结合自身需求和市场行情构建包含创蓝筹ETF、创成长ETF在内的指数基金组合,使组合业绩的中长期表现更加稳健。

管理上述基金的基金经理为荣膺女士,北京大学光华管理学院会计学硕士,9年从业经验,目前管理多只指数型基金,管理资产规模达290亿元。

荣膺背靠的是业内最早成立的数量投资团队——华夏基金数量投资部,目前由22位具有多年丰富经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成,2015-2018年连续四年获得被动投资金牛基金公司奖项。

华夏除了自身实力不俗之外,还请来了强劲的外援。华夏基金与锐联(香港知名资产管理集团)早在2017年12月就开始强强联合,共同开发基于中国市场的Smart
Beta策略,创蓝筹、创成长指数基金就是代表作品。目前全球采用锐联创始人许仲翔博士所开发的RAFI基本面Smart
Beta策略的总资产达到1500多亿美金。

六、有低谷就有高峰,布局创业板正当时

人往高处走,资金往低处流。有高峰就有低谷,再好的资产,如果不再便宜,对资金的吸引力也会降低。同样有低谷就有高峰,资本市场的魅力就在于其周期性的循环,蜕变与挣扎都是涅磐前的考验。

经过4年左右的调整,创业板的估值已经经历了极大的压缩,性价比突出,虽然短期或许还有一个盘底消化的过程,但拉长时间来看,其投资价值已经显现。

一旦创业板迎来上涨行情,指数基金投资者将率先捕捉到指数上涨带来的收益,配置经过Smart
Beta策略优化的创蓝筹、创成长指数基金,还能帮助投资者获得不错的超额收益。


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