指数基金的目的是复制指数本身,比如沪深300指数基金,因为沪深300作为A股市场最具代表性的指数,跟踪的指数基金不会少。

截止目前,跟踪沪深300指数的基金都快有100只(加上增强型指数基金)。这些基金可以分为普通型的沪深300指数基金、增强型的沪深300指数基金和SmartBeta型的沪深300指数基金。

从投资理念上看,指数增强型基金是主动型基金和指数型基金的有机结合,是“被动投资为主,主动投资为辅”的基金。增强型指数基金在将大部分资产按照基准指数权重配置的基础上,也用一部分资产进行积极的投资。其目标为在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准指数的收益。

那么为什么会出现一些增强型的指数基金呢?这些基金又是如何实现增强的呢?

主流的指数增强方式,主要是从择时、行业轮动和选股这些方面对指数基金持仓进行调整,达到获取超额收益的目的。

择时是指通过技术面、基本面等因子对标的指数未来走势进行判断;行业轮动,就是利用市场趋势获利的一种主动交易策略,其本质是利用不同投资品种强势时间的错位对行业品种进行切换以达到投资收益最大化的目的;选股主要包括公司调研、事件驱动、多因子选股等。

目前市场上的指数增强产品在执行这些增强策略是,主要以量化为主,只有少部分以主动的方式操作。

选股优化方式,尽管同样投资于标的指数成份股,但权重不同。比如增持低估股票/减磅高估股票。运用该策略基金经理将降低价值被高估的股票在投资组合中的权重完全剔除,同时将剩余股票进行重新优化来符合指数投资特征。基金经理还可以发掘价值可能被低估的股票并提升其权重。这一策略成败与否在于基金经理能否准确认定哪些信息对预测个股未来阿尔法值将起到关键作用。由于这些方法没有完全以复制标的指数方式进行分散化投资,因此较纯指数基金要面临更高的非系统风险。

行业轮动/风格优化。比如当基金经理认为某些行业(板块)或某种风格(成长型或价值型)股票价值被低估时便调高其在投资组合中的权重,被高估时则降低其权重。例如,当看好小市值成长股板块时基金经理在相应增加其仓位的同时对剩余股票重新进行优化运算构建仍保持指数特征的投资组合。

还有一些增强型基金采用衍生交易策略,即采取最古老的套利方式,既在指数成份股和该指数衍生合约之间进行转换投资。以最为流行的标准普尔500指数增强型基金为例,当标准普尔500指数期货价值相对于股票价值被低估,基金经理便将投资组合全部转向期货合约,当期货价值被高估则转回持有股票。

这种策略还可以通过将部分资金配置于股指期货来跟踪标的指数,剩余的资金运作固收或者套利策略来增强收益。由于过去两年来股指期货长期处于贴水状态,这类策略不单跟踪住了指数,叠加了固收或者套利的收益,还赚到了期货贴水收敛的钱。

资料不构成任何投资建议。投资有风险,入市需谨慎!


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